中国科技资产价值沉估大幕缓缓拉开。过去一周上证下跌3。11%，电子下跌3。89%，恒生科技、资讯科技下跌7。77%、7。13%，半导体上涨10。93%。过去一周，由美国倡议的关税博弈场面地步频频，中国正在着一贯的“不惹事但也不怕事”的交际立场、对美国倡议多项反制办法的同时，也就不变本钱市场、开辟内需市场采纳了诸多政策组合，基于应对特朗普上届任期内所倡议的商业摩擦的经验，我国此次的政接应对愈加系统和前瞻；而周末美国CBP所发布的《特定产物对等关税宽免指南》则显示出美国对华商业政策立场已趋缓和，市场风险有所降低。我们认为，商业的焦点仍是要素禀赋和比力劣势，面临AI所引致的新一轮科技立异周期，我国此前所堆集的复杂、完整的财产配套系统，以及不竭进阶的工程师盈利仍将持久形成电子财产最凸起的比力劣势，而此次对美关税博弈中果断而强势的政策立场更是显示出我们对本身财产合作力的充实认知和自傲。我们认为，正在2019年5G立异周期中已有冒尖趋向的中国科技财产，正在美国“制裁政策”、履历了逾5年的“人财物”快速累积之后，正正在新一轮AI立异周期中表现出更强的全球合作力，正正在诸多卡脖子环节加快实现自从可控，而履历此轮“关税和”之后的中国科技资产也正正在送界范畴的从头认知。我们仍然果断看好2025年电子板块正在“宏不雅政策周期、财产库存周期、AI立异周期”共振下的“估值扩张”行情。集成电原产地按晶圆制制地认定，继续保举模仿芯片和晶圆代工板块。4月11日，中国半导体行业协会发文称“集成电”原产地按四位税则号改变准绳认定，即流片地认定为原产地。因而正在美国完成晶圆制制的芯片将被加征进口关税，无望加快芯片国产替代历程，特别是采用成熟制程的模仿芯片，考虑到TI、ADI超70%的收入来自工业和汽车，保举工业和汽车范畴料号储蓄丰硕的模仿芯片企业圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、艾为电子、南芯科技、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等。同时，国内晶圆代工场商无望受益芯片国产化和海外企业本土化出产需求，保举中芯国际、华虹半导体等。谷歌发布第七代TPU Ironwood，ASIC机能比肩英伟达GB200。近期谷歌发布首款专为推理设想的Ironwood，其FP8浮点运算峰值机能较TPU v2提拔3600倍，效率提拔29倍。Ironwood搭载192GB的显存，是第六代TPUTrillium的6倍；正在带宽方面提拔到7。2Tbps，是Trillium的4。5倍；双向带宽添加到1。2Tbps，是Trillium的1。5倍，单芯片峰值算力达4614TFLOPs。当前Ironwood机能比肩GB200，显示出推理端GPGPU并非独一方案，自研ASIC已是明白的财产趋向，芯原股份、灿芯股份、国芯科技等。消费电子财产链将获得关税宽免，修复预期明白。继4月2日美国颁布发表实施“对等关税”政策后，我国也颁布发表对原产于美国的进口商品加征高额关税。此后特朗普颁布发表对不采纳报仇行为的国度实施90天关税暂缓，越南、泰国等商业曲达地功能修复，周末美国CBP官网发布的《特定产物对等关税宽免指南》中次要涵盖智妙手机及其财产链，因而我们揣度苹果财产链获得了宽免。继续保举苹果财产链标的：立讯细密、比亚迪电子、蓝思科技、鹏鼎控股、舜宇光学科技、东山细密、歌尔股份、福立旺、水晶光电、蓝特光学、世华科技等。美国或暂停英伟达H20出口的打算，国内AI使用无望加快。财联社4月10日动静，据征引动静人士的话报道，特朗普无望改变英伟达向中国出口H20人工智能芯片的打算，或因英伟达向特朗普许诺将正在美国对人工智能数据核心进行新的投资。因为对DeepSeek低成本AI模子的需求激增，中国企业对英伟达H20人工智能芯片的订单激增。我们认为，美国若考虑放弃对英伟达H20芯片的出口管制有益于国内AI使用落地加快，而AI基建仍是需求确定性高增加的投资从线，持续关心财产链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯细密、晶晨股份等。周期企稳，看好国产化趋向下存储模组的财产链升级机缘。存储市场中NANDFLash下逛需求手机约占37%，办事器占近20%，此前该部门中高端市场国内存储模组厂进入较少，国产厂商笼盖渠道、可穿戴等长尾市场为从；跟着模组厂手艺取定制化办事能力提拔，一方面手机等终端使用中的嵌入式存储由部门由eMMC向UFS升级，国产导入窗口打开，以江波龙为例，高端UFS4。1产物已完成支流平台兼容性测试进入客户导入阶段，客户取产物无望进一步升级；另一方面，国内CSP厂商本钱开支增加打建国产存储需求窗口，以德明利、江波龙为代表的国产企业级存储厂商进入产物放量期。我们认为跟着闪迪、美光等厂商发布跌价函，存储进入暖和苏醒通道；手机、办事器等中高端存储市场国产化需求提拔，存储模组厂无望送来产物取客户升级机缘，关心江波龙、佰维存储、德明利及联芸科技等公司。4月上旬各尺寸LCD TV面板价钱环比持平，下逛品牌厂库存水位添加。4月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价钱别离为36/66/127/177美金，各尺寸价钱环比3月下旬持平。据TrendForce，4月品牌厂库存水位持续添加，下逛需求可能呈现松动，面板厂虽有打算调整稼动率不变供需环境，但目前未看到较着的稼动率批改。我们认为，正在履历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球财产沉心的几度变化之后，LCD的高世代演进趋向停畅、合作款式洗牌充实，保举京东方A等。取此同时，LCD财产的兴起加强了国产电视品牌及ODM的出海合作力，保举兆驰股份、康冠科技、传音控股等。沉点投资组合消费电子：蓝思科技、小米集团、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连手艺、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电、水晶光电、东山细密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先辈、纳芯微。
